4月7日，華夏基金25周年多資產(chǎn)全能平臺(tái)策略會(huì)舉行。華夏基金總經(jīng)理李一梅，華夏基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)陽(yáng)琨，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院原副院長(zhǎng)蔡昉，中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所教授劉煜輝、中信里昂證券CRR主管Lance Noble等大咖參會(huì)。

華夏基金副總經(jīng)理、資產(chǎn)配置部行政負(fù)責(zé)人孫彬主旨演講《拓展和提升資產(chǎn)配置能力 全面布局一站式平臺(tái)》。


【資料圖】

孫彬表示，華夏基金多元資產(chǎn)配置理念是不局限單一資產(chǎn)配置方法，不斷探尋影響市場(chǎng)波動(dòng)的本質(zhì)因素。華夏基金建立了自上而下與自下而上的交叉驗(yàn)證研究體系。

其中，研究方法以中觀研究為結(jié)合點(diǎn)，自上而下方面，聚焦宏觀經(jīng)濟(jì)、金融周期，判斷大類資產(chǎn)特征變化，判斷權(quán)益內(nèi)部風(fēng)格變化。

自下而上方面，聚焦微觀基礎(chǔ)，研究微觀產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和供需變化，為宏觀判斷提供更多依據(jù)。

通過(guò)全面的信息收集，分析與交叉驗(yàn)證，發(fā)現(xiàn)決策和交易中的偏差，及時(shí)糾正，提高決策的準(zhǔn)確性。

孫彬指出了其中的兩個(gè)難點(diǎn)，即權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格與行業(yè)的匹配性，以及資產(chǎn)基本面與資產(chǎn)估值的不一致。

以下是發(fā)言全文：

尊敬的各位嘉賓、各位客戶，今天非常榮幸能在這里。我加盟華夏基金十幾年，在這十幾年中不斷地成長(zhǎng)學(xué)習(xí)，在廣告研究部履職過(guò)，也做過(guò)公募的基金經(jīng)理，現(xiàn)在在做混合資產(chǎn)業(yè)務(wù)。華夏基金多資產(chǎn)的全能平臺(tái)給了我一個(gè)非常好的學(xué)習(xí)基礎(chǔ)，使得我現(xiàn)在在現(xiàn)在的崗位上能夠更好地為客戶服務(wù)，利用華夏基金大平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，去為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值。

華夏基金的多資產(chǎn)全能平臺(tái)其實(shí)是可以助力高效資產(chǎn)配置研究，同時(shí)也可以助力混合資產(chǎn)和投資業(yè)務(wù)的發(fā)展的；反過(guò)來(lái)華夏基金的基金配置研究，也可以指導(dǎo)整個(gè)公司的平臺(tái)的搭建及完善；混合資產(chǎn)組合的投資，也分享了華夏基金多資產(chǎn)全能平臺(tái)的資源供給以及能力支持，有助于業(yè)績(jī)的持續(xù)提升。

華夏基金基于持續(xù)與海外優(yōu)秀資產(chǎn)管理公司的交流和學(xué)習(xí)，結(jié)合本土實(shí)踐，確定了多元資產(chǎn)配置體系。我們首先必須與客戶需求作為出發(fā)點(diǎn)，因?yàn)橹挥懈玫乩斫饪蛻粜枨螅拍茉谕顿Y當(dāng)中高效地運(yùn)作。為最大概率達(dá)到投資目標(biāo)，我們首先需要精確的刻劃投資者的目標(biāo)，覆蓋并選擇多元的資產(chǎn)，創(chuàng)設(shè)差異化的策略，利用這些差異化的資產(chǎn)配置的方法，根據(jù)市場(chǎng)的情況進(jìn)行靈活的資產(chǎn)配置調(diào)整，運(yùn)用合理量化的組合構(gòu)建模型，并監(jiān)控組合運(yùn)作，去實(shí)現(xiàn)不同客戶的最終目標(biāo)。

與類屬資產(chǎn)追求特定資產(chǎn)或策略的阿爾法收益不同，華夏基金多元資產(chǎn)管理組合的目標(biāo)是能夠充分利用公司全能型的多資產(chǎn)的平臺(tái)資源，成為方案的提供者、以及問(wèn)題的解決者，滿足客戶在收益、波動(dòng)和期限三要素組合當(dāng)中的差異化的需求。所以我們構(gòu)建了下面的六環(huán)的閉環(huán)組合的運(yùn)作目標(biāo)，這個(gè)運(yùn)作目標(biāo)可以更好保障我們實(shí)現(xiàn)客戶最終的收益結(jié)果。

基于華夏基金過(guò)去25年的投資研究，我們對(duì)客戶的需求有了充分的理解和認(rèn)知，同時(shí)我們對(duì)客戶需求的理解也在不斷調(diào)整。華夏基金大概把客戶需求分為兩類：一類是收益型的，一類是目標(biāo)波動(dòng)型；在這兩類客戶需求上去思考投資組合在特定期限內(nèi)，希望控制在什么樣最大的回撤下獲得什么樣最好的收益。此外，我們基于客戶資金特點(diǎn)不同期限的特征，把客戶分成三大類，這三大策略對(duì)應(yīng)三大類不同的投資目標(biāo)，也對(duì)應(yīng)三大類不同的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方法，同時(shí)適應(yīng)了三大類資金屬性。

首先是追求穩(wěn)健配置策略，這類策略最大的特點(diǎn)是資金期限非常短，對(duì)資金保本屬性要求非常高，大概率資金期限在6個(gè)月以內(nèi)。這種策略希望控制任意點(diǎn)的最大回撤，也就是客戶基金在任意點(diǎn)進(jìn)來(lái)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)是一樣的，這種策略戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方法，是傳統(tǒng)所謂的恒定比例法，這種策略下的資產(chǎn)配置方法更多適用于短期限的產(chǎn)品，像公募的二級(jí)債基，或者公募的一級(jí)債基，以及現(xiàn)在比較大規(guī)模的理財(cái)替代型的產(chǎn)品。

第二類策略是資金的期限可以適當(dāng)拉長(zhǎng)到一年至兩年，但是再長(zhǎng)也就不用了，因?yàn)樵匍L(zhǎng)，權(quán)益資產(chǎn)的收益確定性很高了。對(duì)于這種策略，我們定義叫平衡型策略，追求的是在特定持有期的正收益。比如這個(gè)持有期大概是一年時(shí)間，或者一年半的時(shí)間，我們的資金目標(biāo)首先是確保在這個(gè)持有期內(nèi)保證客戶本金的安全；在本金安全的前提下，如果資本市場(chǎng)給我們機(jī)會(huì)，不管股債、匯率、商品等各個(gè)市場(chǎng)，只要在投資合同可以投資的范圍內(nèi)，我們就會(huì)去努力的為客戶獲得比較好的回報(bào)。這種策略其實(shí)是在本金安全的情況下，在特定持有期內(nèi)追求更好的回報(bào)。

第三類資金配置策略，是一種進(jìn)取型的配置策略。希望在五年、十年、二十年，甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，為未來(lái)養(yǎng)老的時(shí)光積累豐富的財(cái)富積累，為養(yǎng)老做準(zhǔn)備。這類策略追求的是中長(zhǎng)期的彈性收益，根據(jù)客戶持有期的變化，我們?cè)O(shè)計(jì)了所謂的動(dòng)態(tài)下滑曲線的模型。這類策略的應(yīng)用上更多也是養(yǎng)老目標(biāo)日期基金產(chǎn)品。

針對(duì)不同客戶的收益需求，我們對(duì)客戶目標(biāo)進(jìn)行不同期限、收益和回撤的區(qū)分，從而匹配不同的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方法，進(jìn)而滿足客戶不同的資產(chǎn)需求。

基于此，我們有三大類策略和產(chǎn)品體系。第一類是公司一級(jí)債基、二級(jí)債基FOF等；第二類針對(duì)特定持有期，比如年金管理的資產(chǎn)就是在應(yīng)用這種策略；第三類是目標(biāo)日期策略，主要服務(wù)第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金。

進(jìn)一步，是去定義目標(biāo)波動(dòng)型產(chǎn)品。客戶跟我們?cè)谔嵝枨蟮臅r(shí)候，可能不提所謂的回撤，更多提的是在一個(gè)比較長(zhǎng)周期，希望獲得年化5%到6%的收益率，同時(shí)我希望控制一定的波動(dòng)。目標(biāo)波動(dòng)型產(chǎn)品和目標(biāo)收益型產(chǎn)品到底有什么本質(zhì)區(qū)別呢？在談目標(biāo)波動(dòng)的時(shí)候，客戶往往希望在特定波動(dòng)下，通過(guò)投資經(jīng)理多元資產(chǎn)的選擇以及有效的資產(chǎn)配置模型的搭建和應(yīng)用，獲得最高的夏普比率。但是我們做了一個(gè)大概的研究和分析，可以看到一個(gè)組合或者一個(gè)資產(chǎn)它的波動(dòng)率和夏普比呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，也就是組合波動(dòng)率越低夏普比越高，被動(dòng)率越高夏普比越低，所以我簡(jiǎn)單用夏普比去衡量一類資產(chǎn)是沒(méi)有意義的，我們需要關(guān)注在特定波動(dòng)下的夏普比。

我們需要根據(jù)客戶的收益目標(biāo)，去確定一個(gè)比較好的波動(dòng)率的范圍，在這個(gè)波動(dòng)率范圍，我們希望投資經(jīng)理努力做到波動(dòng)率的20%分位甚至前10%往上的卓越業(yè)績(jī)表現(xiàn)，去為客戶獲得相對(duì)確定的收益的結(jié)果。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，對(duì)于這類策略，我們首先要求的是投資經(jīng)理必須把組合控制在合理的波動(dòng)率范圍內(nèi)，因?yàn)橘Y產(chǎn)的波動(dòng)率也是在不斷變化的。像今年年初1、2月份，整個(gè)股債的資產(chǎn)波動(dòng)率相較于過(guò)去的一年大幅的下降，這種波動(dòng)率下降，如果用傳統(tǒng)量化方法構(gòu)建組合，會(huì)使組合整體波動(dòng)率下降。其次在控制好波動(dòng)率之后，通過(guò)資產(chǎn)的選擇，資產(chǎn)配置方法去有效地提高夏普比，從而實(shí)現(xiàn)客戶目標(biāo)收益最大化的情況。

有了客戶需求之后，我們要對(duì)客戶的需求進(jìn)行資產(chǎn)的選擇、策略的創(chuàng)設(shè)，以及資產(chǎn)的配置。談到資產(chǎn)配置，到底以什么樣的哲學(xué)的方法去做資產(chǎn)配置呢？去年年底、今年年初《三體》電視劇上映，我也把《三體》整本書(shū)看了，正好趕上最近AI爆火，從宇宙誕生、人類誕生，到最后人類怎么滅亡，走向最后的終點(diǎn)，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中物理學(xué)解釋了宇宙運(yùn)行的根本的本質(zhì)。作為投資也是一樣的，大家常說(shuō)美林時(shí)鐘，這其實(shí)是上世紀(jì)80年代非常流行的一個(gè)資產(chǎn)配置模型，海外用的非常火，但是到了中國(guó)好像無(wú)效了。中國(guó)過(guò)去兩年又使用了貨幣信用周期，到底什么時(shí)候該使用美林時(shí)鐘，什么時(shí)候該使用貨幣信用周期，這個(gè)是我們?cè)跊Q策方法論上的一維空間——也就是它只是物理學(xué)，最后要上升到哲學(xué)的高度。所以我們不僅是需要研究具體的資產(chǎn)配置模型，而是需要通過(guò)我們的資產(chǎn)配置研究的理念找到影響資產(chǎn)價(jià)格背后的哲學(xué)邏輯；即使找到了哲學(xué)邏輯，也不一定完全適用，這就是投資研究當(dāng)中不斷竭盡全力去尋找的一個(gè)本質(zhì)問(wèn)題。

從研究的理念看，我們強(qiáng)調(diào)三個(gè)理念原則。第一個(gè)原則，我們認(rèn)為不同的經(jīng)濟(jì)政策組合，和特定資產(chǎn)特征組合之間有相互映射。所以我們的資產(chǎn)配置模型不是簡(jiǎn)單地用歷史去預(yù)測(cè)未來(lái)，而是希望去判斷未來(lái)一段時(shí)間，我們的經(jīng)濟(jì)和政策處于一個(gè)什么樣的組合狀態(tài)。這個(gè)狀態(tài)在過(guò)去的歷史當(dāng)中什么時(shí)候發(fā)生過(guò)，發(fā)生過(guò)這種狀態(tài)的過(guò)程當(dāng)中，我們資產(chǎn)價(jià)值是怎么走的。這些都是我們需要通過(guò)對(duì)歷史的復(fù)盤(pán)，進(jìn)而更好進(jìn)行對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)測(cè)，更好地判斷未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值的特征。

第二個(gè)原則，我們認(rèn)為資產(chǎn)至今有特定的輪動(dòng)順序，也就是說(shuō)從利率債到信用債到股票到實(shí)體。在這個(gè)過(guò)程中，對(duì)于利率的研究是所有研究的基石和基礎(chǔ)。為什么這么說(shuō)？我個(gè)人認(rèn)為，利率更多的是機(jī)構(gòu)投資者交易出來(lái)的價(jià)格，這個(gè)市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)投資者占比最高，相對(duì)來(lái)說(shuō)專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)和政策組合的運(yùn)作狀態(tài)預(yù)測(cè)相對(duì)更加準(zhǔn)確，更少一些人性背后波動(dòng)的因素，所以我們認(rèn)為這種輪動(dòng)的順序可以幫我們捕捉住其他資產(chǎn)的緊隨波動(dòng)的特征。

第三個(gè)原則，是跨資產(chǎn)研究。對(duì)于多元資產(chǎn)的配置，到底把A資產(chǎn)配置多大比例，B資產(chǎn)配置多大比例，在不同組合當(dāng)中A資產(chǎn)和B資產(chǎn)的比例為什么不一樣。我們認(rèn)為需要進(jìn)行跨資產(chǎn)比較的工作，這種跨資產(chǎn)的比較有多種原因：第一，我們希望找到單一資產(chǎn)波動(dòng)不一致的預(yù)測(cè)，去找到一些資產(chǎn)錯(cuò)誤定價(jià)的機(jī)會(huì)；第二，我們需要做一些比價(jià)研究，尋找符合這個(gè)客戶目標(biāo)下最優(yōu)的多元資產(chǎn)配置的比例，同時(shí)我們認(rèn)為不同資產(chǎn)的比價(jià)具有均值回歸效應(yīng)，單一資產(chǎn)被相對(duì)低估之后，有一個(gè)均值恢復(fù)的機(jī)會(huì)，為我們獲得更多絕對(duì)回報(bào)的機(jī)會(huì)。

剛才講到美林時(shí)鐘和貨幣信用周期的選擇，在美國(guó)的1980年代，美林時(shí)鐘更加有效；對(duì)于大政府、小市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我們貨幣信用周期就更加有效。市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)、政府的關(guān)系，其實(shí)是物理學(xué)上面的哲學(xué)。再往后，針對(duì)什么時(shí)候?qū)嵭行≌⒋笫袌?chǎng)等一系列問(wèn)題，背后更多的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，所以我們希望最后找到?jīng)Q定資本市場(chǎng)運(yùn)行的本質(zhì)的哲學(xué)變化。

剛才講了，既然是一個(gè)全能多資產(chǎn)的平臺(tái)，我們希望去搭建一個(gè)立體化和系統(tǒng)化的運(yùn)作體系，所以需要一個(gè)立體化的架構(gòu)，這個(gè)架構(gòu)既存在于我們研究體系當(dāng)中，也存在于投資體系當(dāng)中。在研究體系當(dāng)中，我們經(jīng)常講自上而下的研究，和自下而上的研究。自上而下的研究更加關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)和金融周期，自下而上的研究更加關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)周期和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部供需的變化。二者以產(chǎn)業(yè)的中端和行業(yè)的風(fēng)格形成一個(gè)交匯點(diǎn)，最終影響了價(jià)格。所以我們希望的是通過(guò)華夏基金多資產(chǎn)全能型平臺(tái)的搭建，建立專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，去全面地進(jìn)行信息的收集、分析與交叉驗(yàn)證，去發(fā)現(xiàn)決策交易當(dāng)中的偏差，及時(shí)糾正，從而提高決策的準(zhǔn)確性。當(dāng)然這里有很多難點(diǎn)，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格與行業(yè)的匹配性往往是不一致的，比如2007年我入行時(shí)，隨著中國(guó)城鎮(zhèn)化大發(fā)展，工程機(jī)械成為當(dāng)時(shí)整個(gè)公募基金配置的主力行業(yè)，也成為當(dāng)時(shí)所謂的成長(zhǎng)股。但是隨著四萬(wàn)億退潮，隨著貨幣政策和財(cái)政政策逐步收縮去杠桿的效應(yīng)顯現(xiàn)，2011年、2012年工程機(jī)械行業(yè)逐步走到滲透率的頂峰。之后隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，消費(fèi)電子以及消費(fèi)電子衍生出來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)成為了2012年到2019年的成長(zhǎng)型行業(yè)。這個(gè)過(guò)程當(dāng)中又疊加了2016年到2020年的消費(fèi)大周期。如果說(shuō)工程器械行業(yè)興盛從2005年到2011年大概六七年時(shí)間；消費(fèi)電子從2012年到2019年，大概七年時(shí)間；為什么高端消費(fèi)的白酒從2016年到2020年只有四年的時(shí)間？我想是因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)品還沒(méi)有出海，而剛才講的兩個(gè)行業(yè)是可以大規(guī)模出海的，所以市場(chǎng)空間更大，運(yùn)行周期更長(zhǎng)。

從2019年到今年的階段，我們看到新能源汽車、光伏又成為新的成長(zhǎng)行業(yè)。如果在今天大家跟我說(shuō)新能源汽車是成長(zhǎng)行業(yè)，我們要做成長(zhǎng)投資，今年還是有一定波動(dòng)的。今年，隨著整個(gè)ChatGPT為代表的人工智能技術(shù)大發(fā)展，現(xiàn)在AI的應(yīng)用又成為了大家憧憬的未來(lái)三到五年，甚至五到十年的一個(gè)新興的成長(zhǎng)行業(yè)。所以成長(zhǎng)行業(yè)是在不斷變化的。因此，我們決定了中觀之后，行業(yè)選擇也需要自下而上，否則自上而下決定了投資風(fēng)格，但是如果自下而上的行業(yè)不選對(duì)的話，風(fēng)格的決策也是無(wú)效的，所以我們認(rèn)為自上而下和自下而上在研究上是非常重要的。

同時(shí)對(duì)于投資體系來(lái)說(shuō)，華夏基金基于規(guī)模和業(yè)績(jī)雙維度的考核機(jī)制，打通了公司內(nèi)部多資產(chǎn)投資以及類屬資產(chǎn)策略投資的體系。在公司內(nèi)部，我們有很多新的策略的創(chuàng)設(shè)。當(dāng)資產(chǎn)配置研究團(tuán)隊(duì)或者混合策略組合的投資經(jīng)理發(fā)現(xiàn)了一類策略非常有效的時(shí)候，我們希望多資產(chǎn)全能型平臺(tái)給我們提供這種產(chǎn)品和策略的供給，給我們股票投資部、固定收益部、數(shù)量投資部、國(guó)際投資部提出產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)的需求。如果這個(gè)決策是對(duì)的，賬戶層面的業(yè)績(jī)是很好的，規(guī)模也會(huì)增加。華夏基金成立的很多龍頭產(chǎn)品都是在公司市場(chǎng)策略底部，用自己的發(fā)起種子資金成立的，最后這些產(chǎn)品吸引了很多機(jī)構(gòu)投資者，隨著規(guī)模的擴(kuò)張，我們一些客戶也可以不斷增加配置，包括自己管理的客戶資金也增加配置，享受資產(chǎn)特定收益的來(lái)源。

進(jìn)一步，我們也鼓勵(lì)類屬資產(chǎn)策略團(tuán)隊(duì)去創(chuàng)設(shè)策略、發(fā)明策略。如果這個(gè)策略提出了一個(gè)策略構(gòu)建方法，提出了一個(gè)資產(chǎn)類別未來(lái)收益趨勢(shì)比較好的建議，供我們整個(gè)資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)以及混合資產(chǎn)投資團(tuán)隊(duì)；如果采納之后雙向業(yè)績(jī)提升，一方面創(chuàng)設(shè)的策略會(huì)實(shí)現(xiàn)規(guī)模的擴(kuò)張、績(jī)效的擴(kuò)張、待遇的擴(kuò)張，同時(shí)上層多資產(chǎn)的組合管理團(tuán)隊(duì)也通過(guò)配置資產(chǎn)策略實(shí)現(xiàn)了規(guī)模和績(jī)效的雙維度的提升。從這個(gè)角度來(lái)講，在公司自上而下和自下而上的投資體系銜接當(dāng)中，我們可以最大化領(lǐng)先高效地創(chuàng)設(shè)資產(chǎn)、投資資產(chǎn)，從而提升業(yè)績(jī)。

隨著人工智能時(shí)代的到來(lái)，我們講求所謂的立體化、系統(tǒng)化的運(yùn)行，我個(gè)人覺(jué)得，之所以資本市場(chǎng)現(xiàn)在看還沒(méi)有常勝將軍，本質(zhì)上還是因?yàn)槿说膮⑴c程度比較高，人性主導(dǎo)了市場(chǎng)的波動(dòng)。所以在人性的弱點(diǎn)下，智能投資最好的優(yōu)點(diǎn)在于可以客觀地決策，避免人性的恐慌與貪婪，智能投資或許可以真正地實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)的覆蓋。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，人性的波動(dòng)以及能力圈的受限，使得我們?cè)谕顿Y中會(huì)面臨波動(dòng)，沒(méi)有一個(gè)基金經(jīng)理能成為常勝經(jīng)理，一定是有波動(dòng)的。但是人的特點(diǎn)在于預(yù)測(cè)能力比較強(qiáng)，應(yīng)變能力比較強(qiáng)，不斷地追求探索物質(zhì)運(yùn)行背后的邏輯，就是人的動(dòng)能，不斷驅(qū)動(dòng)著人的發(fā)展。

目前來(lái)看，我們認(rèn)為如果人類能夠更好地把握住投資哲學(xué)，如果能夠有硅基智能的投資能力助力，與碳基智能人的決策結(jié)合，相信我們可以為人類的主動(dòng)投資提供更無(wú)限的能量，提高組合的業(yè)績(jī)，控制組合的波動(dòng)，為客戶目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)帶來(lái)最大化的保證。

在主動(dòng)與量化的結(jié)合中，我們希望量化系統(tǒng)或者人工智能系統(tǒng)可以助力主觀資產(chǎn)配置的決策。主觀決策的問(wèn)題是主觀性強(qiáng)，有時(shí)候因?yàn)閱我环较蛲顿Y比例更大，收益率更高，但是波動(dòng)率可能也更大。如果我們通過(guò)情緒模型、均值回歸模型、相關(guān)性跟蹤，以及市場(chǎng)上行業(yè)配置的量化模型，可以有效地控制波動(dòng)，為人的決策提供更多的保障。對(duì)于主動(dòng)和量化的結(jié)合來(lái)看，華夏基金提供了大量的產(chǎn)品，如果我們通過(guò)有效的產(chǎn)品或者策略組合，可以有效地提高組合的夏普比，提高組合運(yùn)作的有效前沿邊界，把華夏基金不同組合選出來(lái)進(jìn)行組合之后搭建的類FOF或者多元資產(chǎn)配置模型，和特定模型下的收益率相比都是高的。在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，人主要從事主動(dòng)決策干預(yù)資產(chǎn)選擇，去預(yù)測(cè)未來(lái)資產(chǎn)波動(dòng)特征，選擇適合組合目標(biāo)的資產(chǎn)去納入組合。量化方法則通過(guò)多元化的目標(biāo)的確定，以及有效的量化組合構(gòu)建的方法，保證客戶的目標(biāo)最大概率的實(shí)現(xiàn)。

剛才講了在研究上，在多元資產(chǎn)策略組合的構(gòu)建上，最后到類屬資產(chǎn)。華夏基金希望通過(guò)量化幫助實(shí)現(xiàn)投資經(jīng)理能力圈的擴(kuò)張，以及投資業(yè)績(jī)可持續(xù)的發(fā)展，我們希望將一個(gè)主動(dòng)投資經(jīng)理的投資邏輯通過(guò)量化進(jìn)策略的構(gòu)建，在全市場(chǎng)幾千只股票當(dāng)中選擇符合他投資邏輯的票池，使投資經(jīng)理可以進(jìn)行更加聚焦的研究，投資經(jīng)理在研究之后不斷迭代自己的邏輯，形成新的量化模型，最后形成優(yōu)質(zhì)的循環(huán)。這種主動(dòng)策略的量化方法可以保證策略執(zhí)行的紀(jì)律性、可持續(xù)性和可預(yù)測(cè)性，這就為資產(chǎn)配置模型提供了更多有效的底層的小積木、小的菜品。主動(dòng)量化的算法可以擴(kuò)大投資基金經(jīng)理在行業(yè)和個(gè)股上的覆蓋，助推投資基金經(jīng)理能力圈在半徑上的擴(kuò)張。

最后談到人才。我們的理念、方法、組合都需要投資經(jīng)理人才去落地，在公司多資產(chǎn)全能型平臺(tái)的體系當(dāng)中，我們的團(tuán)隊(duì)需要的是一種通識(shí)性人才，這種通識(shí)人才在多元資產(chǎn)組合層面，對(duì)成長(zhǎng)、一類是穩(wěn)定消費(fèi)；不同的權(quán)益類目的風(fēng)格背后聚焦的產(chǎn)業(yè)邏輯不一樣，關(guān)注的影響股票的因素不一樣，所以選股邏輯不一樣，但是只要在某一個(gè)大的類別當(dāng)中熟悉一個(gè)行業(yè)，就可以觸類旁通，經(jīng)過(guò)三到五年，就可以成為一個(gè)優(yōu)秀的全能型的權(quán)益型投資基金經(jīng)理。

最后提到信息化賦能。在整個(gè)信息化到來(lái)，在整個(gè)國(guó)家數(shù)字化實(shí)施過(guò)程當(dāng)中，多資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)也非常重視信息化賦能的情況。華夏基金的萬(wàn)象系統(tǒng)的建立是一個(gè)不斷迭代的過(guò)程，從2018年組合管理CPMS1.0到2021年CPMS2.0，到現(xiàn)在的萬(wàn)象多元資產(chǎn)的系統(tǒng)。在1.0的時(shí)候，更多的是沉淀我們調(diào)研和研究的知識(shí)，進(jìn)行客戶組合的監(jiān)控以及分析管理，最后為我們資產(chǎn)配置研究提供必要的數(shù)據(jù)支持。隨著基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展，系統(tǒng)在2021年進(jìn)行了2.0版的升級(jí)，這個(gè)升級(jí)可以直接使基金投顧業(yè)務(wù)進(jìn)行線上化展示，進(jìn)行組合的管理和監(jiān)控，同時(shí)我們進(jìn)一步完善了資產(chǎn)配置研究的量化的決策模塊，并且將更多的模塊加入到其中，比如資產(chǎn)配置模型也納入到了其中進(jìn)行運(yùn)行。

現(xiàn)在，華夏基金正在打造萬(wàn)象多元資產(chǎn)管理組合系統(tǒng)。我們希望打通多元資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)流程，涵蓋不同資產(chǎn)策略和產(chǎn)品，以及組合的運(yùn)作，同時(shí)構(gòu)建客戶、銷售和投資團(tuán)隊(duì)之間交互的平臺(tái)。最后，這個(gè)系統(tǒng)將成為多元資產(chǎn)管理組合投資者的大腦，希望能夠賦能公司投研與營(yíng)銷兩個(gè)大戰(zhàn)線。

最終的萬(wàn)象系統(tǒng)希望打通六環(huán)的閉環(huán)，同時(shí)擴(kuò)大服務(wù)范圍，不僅服務(wù)于投資人員，也服務(wù)于華夏財(cái)富的理財(cái)師以及公司的營(yíng)銷人員。同時(shí)在后臺(tái)上用先進(jìn)的技術(shù)實(shí)現(xiàn)分布式存儲(chǔ)和分布式運(yùn)算，提高系統(tǒng)運(yùn)行效率。

在我們的理想規(guī)劃中，華夏萬(wàn)象多元資產(chǎn)組合管理系統(tǒng)具備幾個(gè)功能。在組合智能化管理環(huán)節(jié)，我們希望從客戶目標(biāo)的出發(fā)，基于智能化和主動(dòng)干預(yù)結(jié)合，經(jīng)歷資產(chǎn)選擇、策略的選擇、資產(chǎn)配置的決策支持，以及組合構(gòu)建方法的選擇，可以用系統(tǒng)構(gòu)建形成一個(gè)初步的模擬組合。

進(jìn)一步，全面跟蹤各類資產(chǎn)策略收益特征的表現(xiàn)，為投資決策者提供資產(chǎn)配置決策全方面的數(shù)據(jù)支持，我們也包含了多種組合構(gòu)建的模型與運(yùn)算方法。

最后在組合監(jiān)控環(huán)節(jié)，希望進(jìn)行組合分析、業(yè)績(jī)模擬和風(fēng)險(xiǎn)提示，確保組合高效運(yùn)行。

所有的決策體系和模型都是需要大數(shù)據(jù)支持的，在AI大發(fā)展的時(shí)代中，有數(shù)據(jù)的企業(yè)或者有數(shù)據(jù)的主體，一定是具備了發(fā)展的先發(fā)基礎(chǔ)的。后面只是到底用什么模型，用什么算法，投入多少資源的問(wèn)題。所以我們的系統(tǒng)需要涵蓋大量的數(shù)據(jù)，這個(gè)數(shù)據(jù)包括市場(chǎng)上公開(kāi)的數(shù)據(jù)，也包括公司內(nèi)部的大量的策略開(kāi)發(fā)，以及加工的宏觀數(shù)據(jù)，同時(shí)也包括在網(wǎng)上收集到的一些數(shù)據(jù)。核心還是提高算力，所以我們需要不斷的提高后臺(tái)系統(tǒng)化的支持。最終實(shí)現(xiàn)數(shù)字化能力的展現(xiàn)、資產(chǎn)配置的決策、組合的構(gòu)建管理、基金投顧業(yè)務(wù)等等，最終實(shí)現(xiàn)全流程化和多場(chǎng)景線上化的展現(xiàn)，進(jìn)一步為投資決策形成初始智能化的建議。

我們也為現(xiàn)在的主動(dòng)投資設(shè)置了人工主動(dòng)干預(yù)的接口，最終一系列研究成果和投資建議的表現(xiàn)，都希望通過(guò)可視化、可交互的模式去展現(xiàn)給大家，形成一個(gè)高效的人機(jī)交互，最大化提高組合運(yùn)作的特點(diǎn)。

謝謝大家，感謝大家的時(shí)間。

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